Long/Short Ratio: что показывает и как его не переврать

Long/Short Ratio — самый простой на вид и самый часто перевираемый индикатор деривативов. «70% трейдеров в лонгах» звучит как готовый сигнал, но без понимания, что именно посчитано, эта цифра чаще вводит в заблуждение, чем помогает.

Начнём с базы: на фьючерсах на каждый купленный контракт есть проданный. В деньгах лонгов и шортов всегда поровну — ровно 50 на 50, иначе сделка бы не состоялась. Тогда что показывает ratio 70/30?

Ratio считается не по деньгам, а по количеству аккаунтов (или, в другой версии метрики, по суммарным позициям группы аккаунтов). «70% в лонгах» означает: из всех аккаунтов с открытой позицией 70% держат лонг. Но их суммарная позиция в деньгах всё равно равна позиции оставшихся 30%.

Отсюда главный вывод: перекос ratio показывает асимметрию размеров. Если 70% аккаунтов в лонгах уравновешены 30% в шортах — значит, средний шорт в 2.3 раза крупнее среднего лонга. Много мелких против немногих крупных. Классическая картина: ритейл толпой в одну сторону, крупные игроки — в другую.

Поэтому у метрики есть две версии, и их важно различать. Global accounts — все аккаунты, преимущественно ритейл. Top traders — крупнейшие счета биржи. Когда обе группы смотрят в одну сторону — это одно. Когда ритейл в лонгах, а топы в шортах — совсем другое.

Экстремальные значения ratio исторически работают наоборот: чем больше ритейла в лонгах, тем хуже перспективы у лонгов. Механика не мистическая. Во-первых, если все уже купили — покупать некому, топливо для роста исчерпано. Во-вторых, скученные позиции толпы с плечом — это плотный кластер ликвидаций: рынку выгодно сходить туда и собрать его (как это выглядит — в гайде про каскады ликвидаций).

Но здесь важна честность: ratio — слабый индикатор сам по себе. Он почти всегда наклонён в лонги (ритейл в крипте структурно покупатель), поэтому «65% в лонгах» — не сигнал, а фон. Работают только экстремумы и резкие изменения: скачок ratio на фоне флэтовой цены, расхождение между global и top traders, перекос выше исторических значений для этой монеты.

Ratio + фандинг. Экстремальный перекос в лонги при сильно положительном фандинге — рынок перегрет и платит за это деньгами. Такое состояние снимается либо коррекцией, либо долгим флэтом, который выжимает лонги ставкой.

Ratio + открытый интерес. Перекос в лонги при растущем OI — толпа наращивает позиции с плечом, под ценой пухнет кластер ликвидаций. Перекос при падающем OI — наоборот, позиции закрываются, напряжение спадает.

Global против Top traders. Самый интересный сетап — расхождение: ритейл рекордно в лонгах, топы наращивают шорт. Не гарантия разворота, но повод резко ужесточить риск в лонгах. Когда обе группы в одну сторону — сигнала нет вовсе.